腾讯最近两年的股价走势图

       作为中国互联网历史上增长最稳健、最持久的企业，腾讯也面临着继往开来的新挑战。截止到2022年11月16日，腾讯股价294.4港元，尽管最近一个月从最低点200港元以下强劲反弹40%，但是依然距离最高点747.1港元相去甚远。市盈率只有13倍之低。还不如大多数传统行业。说明投资者对腾讯的未来并不乐观。

1、以微信为主导的核心业务进入生命周期饱和期，并且面临抖音等新对手的强劲冲击。以人际关系为基础的社交媒体，无论是微信还是Facebook和推特，都进入了成熟期，而TikTok等传播力更为强劲的以算法和数据驱动的智能传播正在全面崛起，冲击传统社交媒体市场。虽然微信的护城河很强大，但是也难以抗拒和抵挡技术趋势的演进。而社交媒体向智能媒体转型，虽然在努力，目前还没有成功的案例。

2、腾讯第二大挑战，就是过去十年全球化失败，没能像TikTok那样走向全球。中国14亿最大单一市场的成功如今变成了腾讯的“符咒”。正是中国市场太成功，使得腾讯失去了走向全球的机会，丧失了走出去的能力打造。这一劣势将随着中国互联网全球化进程的加快而日渐凸显。下一个十年和更长远的未来，全球80亿市场的玩家才是未来的第一梯队

3、游戏作为利润支柱面临必然挑战。目前占据腾讯最大收入来源的游戏业务，虽然有着一定程度的分散而在财报中有所弱化，但是，这部分是构成腾讯最大的利润支柱。而随着强化国家战略科技力量，追求高质量发展成为中国高科技领域的必由之路，同时考虑到游戏给社会造成的巨大的负外部性，都注定了这块业务不可能继续扩张，甚至要做好显著性收缩的心理准备。腾讯B2B业务虽然规模不小，占据总收入比例超过30%，但是，目前只有规模收入，缺乏市场统治力，也不具备领先优势。难以支撑腾讯帝国的良好速度、长远的持续增长。更缺乏类似微信这样具有市场长期主导性的新核心业务出现。目前占据B2B业务的金融服务业务和云计算业务，都不足以成为腾讯下一个十年爆发式发展的核心业务。而只能作为一个业务补充和点缀。

4、虽然发轫于2020年底的这一轮反垄断和平台治理风暴进入平息期，但是，新的监管环境已经到来。随着《数据安全法》、《个人信息保护法》等制度完善，反垄断法完成修订，过去宽松到近乎纵容的竞争环境，已经不可能再回来。腾讯诸多非主营业务，包括京东和美团等项目投资业务，对于腾讯本身没有战略价值，而腾讯给予京东和美团们导流的诸多“优待”行为，将越来越容易成为反垄断关注的重点，难以持续。

5、最后，也是最重要的，那就是我们重新审视腾讯公司的本质，其实并不是一家真正以高研发投入形成持续技术创新能力的高科技企业。造成了腾讯很可能错失下一波技术创新浪潮。腾讯目前的问题不是钱的问题。目前比较清晰的全球产业趋势，就是新一轮数据驱动的智能互联阶段，腾讯并没有通过巨大的投入完成下一轮创新的技术积累，目前也没有处于主航道的位置。未来能否创造奇迹，很难乐观。

这一次以类似处理京东股票的方式处置美团股票，主要还是考量综合影响，选择合适的财务操作方式。腾讯目前千亿美元级的投资业务，都不具备助力腾讯转型的战略价值。腾讯的长远未来，根本之路在于真正转型为高科技公司，以年收入10%以上强度的研发投入大力度押注下一代类似微信和AI等通用型技术，通过占据下一代的技术优势，才能确保更开阔的未来。而这一转型，远远超过当下微信等商业模式层面的转型，而是需要公司整体价值观和战略的颠覆性革命，才可能完成。这一条新的道路，腾讯的隔壁华为提供了很好的样板，腾讯和华为的差距，就是腾讯现在巅峰时刻与长远未来的差距。如何缩短这一巨大的鸿沟，才是腾讯今天问题的根本所在！这是腾讯长达20多年高速发展之外的问题，也是中国互联网过去30年从来没有认真对待的整体行业性的问题。

总之，旧有的格局再也回不去，新的时代已经开启，作为旧格局王者的腾讯，将何去何从？的确是一个巨大的难题。而且这个挑战恰恰因为腾讯越大越是棘手。尽管腾讯现在依然财源滚滚，不缺钱，不缺规模用户，但是，面向未来，腾讯现在面临的危机是真实的，而且难以乐观。（作者是乌镇数字文明研究院院长、浙江大学求是特聘教授）