20年前，著名的科技作家基德尔发出一个绝妙的感叹：“计算机业的一年，就象狗生命中的一年那么漫长”。如今全球互联网一片萧条，内外承受巨大压力，作为业内人士，对比与两年前的欣快与狂热，可能都会触景生情，发出由衷的感慨：现在互联网界的一天，就象蜗牛生命中的一天那么漫长！

　　泡沫退却了，光环消失了，是不是人们对互联网的认识更加清醒了。道理上是如此，但实际却恰恰相反：现在对互联网的认识从来没有如此糊涂和混乱过！因此，在这样的背景下分析互联网的趋势，无疑是自讨没趣。但是，我们还是想在尘嚣与死寂之间，努力摸索出一点互联网发展的新轮廓。

　　首先，互联网壮观的“数字时代”结束。与互联网相关的数字大概是这个时代最壮观的奇迹。几何级的增长、数量级的跃升、短时间的翻一番等都是最平常的表现，但是随着基础规模的日益膨胀，“数字效应”开始明显下降。互联网虽然增长强劲，但速率已经放缓。尤其是最有代表的互联网用户增长，依然强劲，但速率开始放缓：2000全球互联网用户增长速率为40%；2001估计将降低到27%；2002估计为23%，2003只有19%。互联网增长的数据开始越来越象传统领域靠拢，“三个月一年”的互联网速度成为永远的过去。速度观念的改变是我们适应新形势的首要任务。

　　第二，质量增长重于数量增长：互联网应用程度的增长意义超过用户数量增长。一方面，是用户使用程度和使用时间(广播电视76%，音乐8.3%，报纸4.6%，互联网2.2%)增长意义凸现；另一方面是互联网应用的重点开始由个人应用转向企业应用，是互联网“商机”大增。这种“钱眼”的转移是所有互联网公司生存发展战略首要的关注重点！

　　第三，神奇的“概念时代”结束：资本市场调整的根本原因之一，是互联网产业的创新活力和以前相比出现明显下降。自90年代中期以来，互联网经历了5年疯狂的创新期，新概念、新技术、新模式、新企业喷涌不已，充分体现了互联网革命的活力，也成为资本市场最主要的“激素”，但从2000年开始，创新技术与模式很少出现。没有足够的活力提供新的概念、新的模式，资本市场肯定会受到很大压力。反过来说，资本市场的下跌对互联网的创新支持程度产生大幅度下降，总的来说，目前处于负循环的过程中。

　　第四，壮观的“圈钱运动”正式谢幕。充足的资金是互联网浪潮的力量源泉。从95年8月到2000年3月，共有412家互联网公司公开上市，目前市场价值约5000亿美元(一年前最高点为1300亿)。目前，只有22%公司高于发行价，而78%公司则低于发行价。美国整个股市共跌60000亿美元，互联网公司跌去8000亿美元，比例只在15%左右。这跟大家平时的印象和国内媒体的宣传有很大的偏差，因为在国内，大家认为纳斯达克每天在跌，都是互联网公司在那引导跌势。实际上，真正让投资者遭受重大打击的不是互联网公司，而是那些传统的大型高科技公司。比如最高时，Cisco公司市场价值为5600亿美元，现在大概跌至不到1000亿美元，它一家就跌掉4000多亿美元，相当于400多家互联网公司跌掉的一半还多。英特、微软两家一共也跌去了4000多亿美元。其实只有美国在线、雅虎、亚马逊等极少数几家互联网公司能真正影响股市指数，特别是从2001年下半年开始，整个美国股市的大跌主要是因为大公司的下跌造成的。

　　第五，“赢者通吃”效应开始呈现。整个资本市场调整过程中，互联网公司市场价值开始快速集中，赢者通吃现象越发明显。大概一年前，4%的互联网公司只占总互联网公司市场价值总额的20%。如今已提升到惊人的70%。虽然美国在线、雅虎、亚马逊等跌得很历害，但它们相对于整个市场的比重还是有很大上升。目前，在互联网十大主要商业模式中，前两名的大公司其资本总额都已超过总额的50%以上。一般来说，商业模式越成熟，资本越集中，其中在门户这一块，美国在线、雅虎大概占全球上市的20家门户里的93%，其它18家门户只占7%。

　　第六，从美国资本市场下跌的规律来看，从正循环转变到负循环，都是是从投资预期比较远的板块开始领跌。在所有领域里，当然是互联网公司投资预期最远。从2000年上半年开始，互联网公司开始下跌；下半年开始，预期较远、市盈率较高的电信公司和高科技公司也开始下跌；今年上半年，传统企业(包括传统媒体)开始大幅下跌。如果整个负循环能够结束，高科技公司会最先反弹，预期最远的互联网公司才会最快反弹，目前已经基本可以定性，美国经济的衰退是U型，而不是V型。目前基本上是摸底阶段，但这个底部有多久，比较中立的观点认为起码还需要半年到一年。

　　第七，总的来说，受整个资本市场的影响，互联网领域新的风险投资的走向开始从高风险领域流向低风险领域，由投资预期远的模式转向投资预期比较近的模式，主要由于市场形势比较恶劣。目前投资主要是一些相对传统领域，包括互联网的基础设施、宽带、无线、光纤设备等。这些领域收入模式比较稳定、比较成熟，风险较低，当然可能的回报率也会相对低一点。

　　因此，虽然是互联网股票启动了经济的负循环。但现在，是互联网被压在整体经济庞大的身体之下。现在，整个互联网股票要起来不在于互联网商业模式如何，甚至不在于公司业绩增长怎样。根本的因素在于美国总体经济能否出现好转、何时出现好转。目前影响互联网公司股票的重要原因是，传统企业信息化投入的增长率明显下降，而这个下降是由于整体经济下滑造成的，从而大大增加了资本市场复苏的难度。尤其是911恐怖主义袭击事件，更使美国经济雪上加霜，压在底部的互联网越发看不到马上复苏的希望。在这样的形势下，生存问题超越发展问题，成为产业的首要问题。

2001年09月24日